海外方面，上周美國公布數(shù)據(jù)顯示6月CPI和PPI均超出市場預(yù)期、再創(chuàng)新高，數(shù)據(jù)公布之后，市場對美聯(lián)儲7月加息100個基點的擔(dān)憂迅速升溫，美股承壓運行。隨后多位美聯(lián)儲官員發(fā)言稱不支持加息100個基點，加息100個基點的擔(dān)憂降溫。雖然大幅加息的擔(dān)憂減弱，但在7月FOMC利率決議落地之前，海外風(fēng)險因素或干擾北上資金的流入。

　　國內(nèi)方面，進(jìn)入7月份市場風(fēng)險偏好明顯降溫，主要受到國內(nèi)疫情再起風(fēng)波引發(fā)經(jīng)濟復(fù)蘇擔(dān)憂，豬價上行帶動CPI回升引發(fā)寬松預(yù)期減弱憂慮，中報逐漸披露市場兌現(xiàn)情緒升溫，以及海外加息擾動和二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響。短期來看，利空因素逐漸出盡、跌幅或?qū)⒅饾u收窄，但風(fēng)險因素尚未完全落地仍然施壓市場，預(yù)計短期市場震蕩整固的可能性較大。

　　投資策略：利空因素逐漸出盡，市場跌幅或收窄，但壓力仍存，預(yù)計震蕩整固為主，關(guān)注成交量情況。

　　貴金屬

　　美國通脹破9，金價創(chuàng)11個月新低

　　上周COMEX金價周線收下跌中陰線。上周COMEX金開盤于1741.5美元/盎司，最高觸及1844.3美元/盎司，最低1695美元/盎司，收盤1706.5美元/盎司，漲跌幅-1.98%。滬金主力合約AU2212上周收下跌小陰線。上周滬金AU2212合約開盤于377.62元/克，最高381.16元/克，最低372.16元/克，收盤373.38，漲跌-1.34%；周五隔夜跳空低開震蕩，收小陰線。

　　上周COMEX金金價連續(xù)第五周下跌，盤中刷新2021年8月13日當(dāng)周以來低點至1695美元/盎司。美國通脹同比增幅創(chuàng)逾40年新高至9.1%，對美聯(lián)儲加息提速的預(yù)期大幅提振了美元，打壓了本周金價的整體走勢。相應(yīng)地，本周美元指數(shù)漲幅約1.05%，刷新了自2002年第3季度以來近20年的高點至109.140，連續(xù)第三周上漲。

　　本周美國勞工統(tǒng)計局公布的美國6月份CPI報告顯示，總體通脹率繼續(xù)居高不下，達(dá)到了自1981年11月以來從未見過的9.1%，高于5月份的8.6%，亦高于預(yù)期中的8.8%。6月CPI報告與PPI報告毫無疑問相互呼應(yīng)，清楚地表明，高通脹居高不下。如果6月份還不是通脹峰值的話，那么7月份、8月份的情況可能會更糟糕，此前市場普遍認(rèn)為5月份就是峰值。這種水平的高通脹肯定會迫使美聯(lián)儲急切采取行動，使其本已積極的降低通脹的立場變得更加激進(jìn)。通脹數(shù)據(jù)公布后，交易員暗示美聯(lián)儲有可能在7月份的FOMC會議上加息整整一個百分點。在那之后，美聯(lián)儲在9月份召開的下一次FOMC會議上還將加息75個基點。盡管美聯(lián)儲官員隨后對這樣的預(yù)期進(jìn)行了降溫。

　　策略方面， COMEX黃金主力合約來看，短期內(nèi)弱勢震蕩下行為主。目前來看COMEX金的上方壓力暫看1815美元/盎司，破位暫時離場。國內(nèi)方面，滬金主力2212合約弱勢下跌，操作上建議逢高做空為主，上方壓力暫看388.5元/克，破位止損離場。

　　黑色品種

　　鋼材：宏觀數(shù)據(jù)擊垮市場信心，鋼材弱勢難改

　　價格：本周鋼材重挫超600點，下跌流暢。螺紋主力合約3589（-620），熱卷主力合約3576（-626）?，F(xiàn)貨在大跌過程中除了終端拿貨幾乎沒有流動性，貿(mào)易商虧損較大不愿低價出貨，部分商家可售資源不足而封庫。螺紋現(xiàn)貨價格（3960 -280），熱卷現(xiàn)貨價格（3810 -440）。

　　價差：卷螺基差小幅走擴，下跌過程中盤面貼水增大，現(xiàn)貨價格差異較大，低價資源價格跌幅較明顯，實際盤面貼水幅度較小。螺紋主力基差（249 +72），熱卷主力基差（18，-10）?？缙趦r差小幅走擴，10旺季合約表現(xiàn)強于冬儲合約。

　　供給：本周長流程開工率和產(chǎn)能利用率降幅收窄，新增檢修和停產(chǎn)不多，鋼廠經(jīng)過此輪急跌利潤情況快速惡化，生產(chǎn)動力不足，產(chǎn)量短期內(nèi)以低位運行為主。全國247家樣本鋼廠高爐開工率環(huán)比-1.55%至76.98%，高爐煉鐵產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.7%至84.01%，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比-4.58萬噸至226.26萬噸。電爐產(chǎn)能利用率低位波動，長流程成本已高于電爐谷電成本，電爐恢復(fù)一定的谷電生產(chǎn)動力。電弧爐企業(yè)產(chǎn)能利用率+0.22%至31.89%。

　　本周成材減產(chǎn)仍以螺紋為主，熱卷生產(chǎn)穩(wěn)定性偏強，后期關(guān)注需求不力能否倒逼熱卷產(chǎn)量下調(diào)。螺紋產(chǎn)量245.61萬噸，-9萬噸，熱卷產(chǎn)量311.9萬噸-0.73萬噸。

　　需求：本周螺紋表需在減產(chǎn)背景下繼續(xù)下降，需求表現(xiàn)疲弱，短期仍缺乏亮點，新開項目環(huán)比有所改觀，但資金緊張仍是最大的堵點，施工進(jìn)度仍偏慢。熱卷表需也下降，隱性庫存有效消化之前制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈補庫意愿不足。螺紋表需298.15萬噸（-6.73），熱卷表需302.16萬噸（-7.58）。

　　庫存：本周螺紋廠庫社庫保持降庫，社庫出庫較為平穩(wěn)，廠庫降幅略有增大，大跌行情下貿(mào)易商均以甩貨為主，采購意愿不足，部分低價區(qū)域現(xiàn)貨資源緊張，終端按需備貨。熱卷仍處于被動累庫過程，廠庫受減產(chǎn)影響累庫放緩，庫存壓力繼續(xù)向鋼廠轉(zhuǎn)移。絕對庫存方面，螺紋鋼社會庫存現(xiàn)值727.15萬噸（-42.55）廠庫311.66萬噸（-9.99）。熱卷社庫284.98萬噸（+9.48），廠庫89.65萬噸（+0.26）。

　　利潤：本周鋼廠盈利率13.85%，高爐成本高于電爐谷電成本后，長流程鋼廠利潤惡化加快，原料端抵抗和博弈較為明顯，成本壓減難度偏大，同時終端需求短期難見改觀，鋼廠利潤繼續(xù)承壓為主。

　　點評：本周鋼材全線大幅下跌，周五螺紋以跌破3600的日內(nèi)最低點收盤，單周累跌超過600點，熱卷基本同步下跌。從周五公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，二季度GDP增速0.4%，印證了疫情對經(jīng)濟活動的重創(chuàng)，下半年保5.5增速壓力巨大，整體宏觀氛圍較為悲觀，大宗商品出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌。聚焦鋼材品種來看，當(dāng)前需求仍處于疲弱狀態(tài)，6月房地產(chǎn)開發(fā)投資額和開發(fā)資金來源雖有邊際改善，但受爛尾房問題持續(xù)發(fā)酵影響，商品房銷售環(huán)比改善力度恐不可持續(xù)。核心數(shù)據(jù)則繼續(xù)惡化，土地購置面積降幅繼續(xù)擴大，地產(chǎn)新開工同比增速仍維持在-45%水平，房企拿地和新開工的意愿、能力均繼續(xù)下滑，施工方普遍不愿為房企繼續(xù)墊資，在建停工項目復(fù)工較為困難。熱卷終端雖明顯改善，但傳導(dǎo)至上游隱性庫存消化仍需時間。供給端長流程鋼廠減產(chǎn)力度持續(xù)加大，鐵水產(chǎn)量已降至226萬噸，成本下移力度有限，鋼廠壓力難解，預(yù)計產(chǎn)量仍將繼續(xù)下滑。目前市場流動性極差，倉庫和托盤現(xiàn)貨也面臨或已經(jīng)爆雷，海外加息背景下國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向維穩(wěn)為主，市場信心難以有效恢復(fù)，對反彈高度較為謹(jǐn)慎。

　　鐵礦石：鐵礦需求明顯萎縮，盤面貼水限制下跌空間

　　價格：鐵礦本周后半周補跌，跌幅擴大。港口現(xiàn)貨出貨較為困難，流動性不足，中高品礦跌幅大于低平礦?，F(xiàn)貨PB粉價格708，周環(huán)比跌6.94%。

　　價差：鐵礦盤面貼水再度擴大，大貼水使得下跌流暢性不足。9-1價差小幅回落，市場對冬儲季預(yù)期較為悲觀。焦礦比現(xiàn)值4.05，螺礦比現(xiàn)值5.39，焦礦比短期仍仍維持震蕩格局，盤面利潤仍有下降空間。

　　供給：澳巴發(fā)運本周繼續(xù)回落，巴西發(fā)運回落幅度較大，澳洲小降，目前全球鋼廠均有不同程度減產(chǎn)，長協(xié)訂單和遠(yuǎn)期訂單成交不佳，發(fā)運仍受到抑制。澳洲和巴西總發(fā)貨量環(huán)比-252.4萬噸至2146.8萬噸。巴西發(fā)貨量環(huán)比-155.6萬噸至563萬噸。澳洲發(fā)貨量環(huán)比-96.8萬噸至1583.8萬噸，澳洲至中國發(fā)貨比例環(huán)比+0.71%至84.17%。國產(chǎn)鐵精粉日均產(chǎn)量環(huán)比+0.22萬噸至40.74萬噸/日。

　　需求：本周高爐產(chǎn)量繼續(xù)下降，燒結(jié)粉日耗同步下降，庫存消費比低位持穩(wěn)，鋼廠礦石庫存也穩(wěn)定在低位在鋼廠生產(chǎn)啟動之前原料庫存維持低位運行，缺乏主動補庫力度。全國247家樣本鋼廠高爐開工率環(huán)比-1.55%至76.98%，高爐煉鐵產(chǎn)能利用率環(huán)比-1.7%至84.01%，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比-4.58萬噸至226.26萬噸。

　　庫存：本周疏港量繼續(xù)下滑，已降至均值水平以下，到港量增幅擴大，并且壓港船只增多，港口庫存保持累庫狀態(tài)，增幅逐步擴大。全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為13028.29萬噸，環(huán)比+373.67萬噸；日均疏港量274.29萬噸-14.46萬噸。分量方面，澳礦5990.28萬噸+49.79，巴西礦4158.12萬噸+4.92，貿(mào)易礦7363萬噸+43；在港船舶數(shù)108條+11。

　　點評：鐵礦本周跌幅逐步放大，后半周出現(xiàn)補跌。供給端澳洲和巴西發(fā)運受全球鋼廠需求縮減影響階段性回落，但由于前期創(chuàng)出發(fā)運年內(nèi)階段性高點，傳導(dǎo)至國內(nèi)鐵礦石到港量出現(xiàn)激增，港口庫存壓力快速增大。需求端高爐產(chǎn)量持續(xù)快速下降，燒結(jié)粉日耗同步下降，庫存消費比低位持穩(wěn)，鋼廠礦石庫存也穩(wěn)定在低位在鋼廠生產(chǎn)啟動之前原料庫存維持低位運行，缺乏主動補庫力度。鐵礦基本面弱化較為明顯，鋼廠在這輪鋼價急跌過程中損失慘重，全球范圍內(nèi)日韓和歐洲鋼廠也在不同程度的減產(chǎn)，鋼廠減產(chǎn)推動的原料與成材下跌的負(fù)反饋邏輯仍在，但礦石的大貼水結(jié)構(gòu)限制了下跌空間，特別在80-100美金區(qū)間鐵精粉和非主流資源承壓明顯，也限制了進(jìn)一步下跌力度。若減產(chǎn)階段性放緩，鐵礦將轉(zhuǎn)為震蕩。

　　焦煤焦炭：負(fù)反饋持續(xù)，雙焦盤面難言樂觀

　　庫存：本周焦炭庫存增加，煉焦煤繼續(xù)去庫。

　　焦炭總庫存增10.98萬噸至954.01萬噸。鋼廠限產(chǎn)持續(xù)，按需采購為主，控制焦炭到貨節(jié)奏。焦企出貨受阻，小幅增庫。貿(mào)易商出貨為主，港口庫存下滑。從數(shù)據(jù)來看，港口庫存環(huán)比降1.6萬噸至265萬噸；獨立焦企全樣本庫存環(huán)比增6.47萬噸至76.15萬噸；247家樣本鋼廠庫存環(huán)比增6.11萬噸至612.86萬噸。

　　煉焦煤總庫存環(huán)比降74.18萬噸至2004.25萬噸。鋼焦企業(yè)限產(chǎn)均增加，采購意愿較弱。其中，港口庫存環(huán)比增2.9萬噸至212.22萬噸；獨立焦企全樣本庫存環(huán)比降69.08萬噸至945.73萬噸；247家樣本鋼廠庫存環(huán)比降8萬噸至846.3萬噸。

　　供給：本周鋼焦企業(yè)焦炭產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量繼續(xù)下滑，焦企虧損限產(chǎn)持續(xù)。全國230家獨立焦企樣本：產(chǎn)能利用率為73.43% 降2.16%；焦炭日均產(chǎn)量52.87萬噸降1.55萬噸 。全國247家鋼廠焦炭產(chǎn)能利用率87.89%降0.62%，焦炭日均產(chǎn)量47.17萬噸，環(huán)比降0.33萬噸。

　　需求：本周鋼廠限產(chǎn)持續(xù)，鐵水日均產(chǎn)量繼續(xù)回落。全國247家鋼廠高爐開工率76.98%，環(huán)比降1.55%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.01%，環(huán)比降1.7%；日均鐵水產(chǎn)量226.26萬噸，環(huán)比降4.58萬噸；鋼廠盈利率13.85%，環(huán)比降3.03%。

　　價格：焦炭方面：三輪提降落地，累降700元/噸。三輪降價后，呂梁準(zhǔn)一級焦出廠價(含稅）2560，環(huán)比前一周降200；河北邢臺準(zhǔn)一級焦出廠價(含稅)2680，環(huán)比前一周降200；日照港（600017）準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2810，環(huán)比前一周降200；主力09合約周降393至2543。

　　焦煤方面，現(xiàn)貨下調(diào)為主。截止周五，山西柳林低硫主焦煤報價2800，與前一周持平；京唐港主焦煤庫提價（山西產(chǎn)）報價2900，較前一周降150；天津港（600717）主焦煤庫提價 (蒙古產(chǎn))報價2710，與前一周持平；日照港主焦煤庫提價 (澳大利亞產(chǎn))報價2610，較前一周降100；期貨主力09周降241.5至1964.5。

　　基差：本周雙焦期貨下跌幅度更大，09基差均走強，日照港準(zhǔn)一級冶金焦09基差環(huán)比增393至528.43；京唐港主焦煤09基差環(huán)比增91.5至895.5。

　　利潤：本周焦企虧損略有改善，因煤價下跌，但焦炭仍在降價周期，焦企虧損持續(xù)。全國30家樣本焦企噸焦盈利-149元，環(huán)比前一周增35元/噸。焦化盤面利潤走弱，環(huán)比降79.05元/噸至-10.85元/噸。

　　價差：本周焦炭9-1價差環(huán)比降3至165，焦煤9-1價差環(huán)比增29至228.5。

　　總結(jié)：本周雙焦跟隨黑色板塊大幅下挫。6月宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，社融雖有改善，但二季度經(jīng)濟增長率0.4%，經(jīng)濟下行壓力加大，加之地產(chǎn)拿地、新開工、竣工等數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，市場信心崩塌，黑色出現(xiàn)恐慌性下跌。基本面，焦炭方面，三輪提降落地，累降700元/噸。焦企虧損持續(xù)，限產(chǎn)范圍擴大。下游鐵水繼續(xù)回落，鋼廠仍在控制原料到貨節(jié)奏，按需采購為主。投機商情緒較弱，出貨增加。焦煤方面，供應(yīng)端，產(chǎn)地煤礦以執(zhí)行前期訂單為主，競拍市場流拍比例增加，洗煤企業(yè)對煤價有看跌預(yù)期，部分暫停洗選。進(jìn)口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通車再度恢復(fù)至550車左右，俄煤仍有到港，近日澳煤放開傳言再起，進(jìn)口關(guān)稅政策給與中長期煉焦煤供應(yīng)轉(zhuǎn)好預(yù)期。需求端焦炭仍在提降周期，下游觀望情緒增加，而終端市場需求疲軟，下游對于原料采購有所放緩。焦炭供需雙弱強化、焦煤供增需弱，鋼廠盈利不佳以及終端需求仍未有明顯好轉(zhuǎn)，負(fù)反饋持續(xù)，雙焦盤面繼續(xù)承壓運行。策略方面，仍以逢高空為主。

　　玻璃：現(xiàn)貨微觀無改善，宏觀預(yù)期利好刺激盤面

　　本周國內(nèi)浮法玻璃市場均價為 1699元/噸，環(huán)比下跌21元/噸，跌幅1.22%。浮法玻璃行業(yè)開工率為 86.91%，降低0.34%，產(chǎn)能利用率為86.16%，減少0.76％。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示樣本地區(qū)企業(yè)庫存為7305萬重箱，環(huán)比增加102萬重箱，增幅1.42%。

　　產(chǎn)線方面:湖北三峽二線600噸7月12日放水冷修，華南臺玻二線900噸7月13日放水冷修。

　　現(xiàn)貨方面:華北周內(nèi)整體產(chǎn)銷情況偏一般，地區(qū)間工廠間呈差異化，京津唐庫存增加，沙河區(qū)域廠家略去庫，貿(mào)易商庫存緩慢削減；華東市場地區(qū)產(chǎn)銷一般，受外圍市場價格沖擊，當(dāng)?shù)貜S家價格小幅下滑，整體庫存小幅增加；華中湖北廠家價格本周小幅下調(diào)，整體庫存小幅增加；華東下游適量補貨，廠家出貨尚可，整體庫存略增加；東北周內(nèi)部分產(chǎn)銷環(huán)比略好轉(zhuǎn)，庫存仍有小幅增加。

　　總體來說短期市場需求支撐無明顯好轉(zhuǎn)，局部走貨尚可，在價格下跌的情形下下游接單依舊較謹(jǐn)慎，預(yù)計高庫存的狀態(tài)仍將運行一段時間。

　　操作上，宏觀情緒有所改善，大宗商品低位反彈，后續(xù)仍將關(guān)注現(xiàn)貨端能否改善，建議暫時觀望，產(chǎn)銷全面好轉(zhuǎn)時可適當(dāng)輕倉介入多單。

　　有色金屬

　　銅：通脹走高提速加息路徑，銅價走勢承壓

　　上周銅價繼續(xù)下探，仍主要交易宏觀方面的利空，而產(chǎn)業(yè)上的利多因素不足，暫無法構(gòu)成有效支撐。從宏觀層面來看，美國6月CPI錄得9.1%，超預(yù)續(xù)創(chuàng)歷史新高，使得宏觀交易邏輯中的加息路徑提速，7月議息會議前圍繞75和100BP博弈；高通脹難解的同時，貨幣加速緊縮提升經(jīng)濟衰退預(yù)期的惡循環(huán)，宏觀空頭氛圍強，且沒有看到利空出盡的相關(guān)顯示。從產(chǎn)業(yè)層面來看，供給仍相對充裕，需求端地產(chǎn)市場仍然沒有明顯好轉(zhuǎn)，銷售端和資金端環(huán)比有改善，但竣工端并未如期增加，竣工數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化不利于銅需求；銅價大跌從供需時點上來看，國內(nèi)庫存繼續(xù)大幅去化的可能性在降低，反而累庫預(yù)期在上升；海外方面，LME銅歐洲庫存出現(xiàn)交倉跡象，注銷倉單占比降至安全水平，低庫存格局對價格支撐走弱。宏觀邏輯主導(dǎo)下銅價再度下探新低，情緒未能企穩(wěn)使得價格繼續(xù)承壓，預(yù)計下周宏觀方面圍繞加息幅度仍有搖擺，銅價走勢將繼續(xù)承壓，銅價當(dāng)前要止跌需要宏觀衰退預(yù)期交易情緒的緩和，另一方面是國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)改善。

　　鋁：供需矛盾難以改善，鋁價反彈空間有限

　　供給：2022年1-6月原鋁產(chǎn)量1968萬噸，同比增加0.7%，本年度第二次轉(zhuǎn)正。我國全國6月份原鋁的總產(chǎn)量達(dá)到了339萬噸，同比增長了3.2%。電解鋁供應(yīng)端暫未出現(xiàn)減產(chǎn)的情況，部分地區(qū)新增及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)步進(jìn)行，供應(yīng)端短期壓力暫未減少。—利空

　　需求：據(jù)SMM，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率繼續(xù)呈下滑態(tài)勢，環(huán)比上周小幅回落0.2個百分點至66.3%。整體來看，本周鋁下游加工企業(yè)受制于鋁價快速回落、下游提貨消極以及傳統(tǒng)消費淡季因素，開工率繼續(xù)走弱，短期開工大幅回升概率較小?！?/p>

　　庫存：國內(nèi)電解鋁社會庫存69.7萬噸，較上周四庫存下降2.6萬噸，較去年同期庫存下降13.6萬噸。鋁價觸及1.7萬元/噸關(guān)口，對市場拿貨有所刺激，但后續(xù)庫存降庫趨勢仍需看下游訂單增速情況。—利多

　　利潤：本周五國內(nèi)電解鋁企業(yè)即時成本約為18700元/噸，國內(nèi)電解鋁即使盈利轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)-1300元/噸。短期來看，國內(nèi)電解鋁成本端短期難以大幅回落，但鋁價悲觀的情況下，短期電解鋁盈利維持弱勢運行為主?！?/p>

　　宏觀：美聯(lián)儲理事沃勒認(rèn)為，7月份基本預(yù)期是加息75個基點，市場對加息100個基點的預(yù)期可能有點超前，還需根據(jù)零售和住房數(shù)據(jù)的情況而定?！?/p>

　　策略：國內(nèi)鋁價大幅下挫，電解鋁虧損產(chǎn)能達(dá)50%以上，但電解鋁供應(yīng)端暫未出現(xiàn)減產(chǎn)情況。淡季下多地高溫天氣，國內(nèi)鋁下游需求短期難以大幅回暖，周內(nèi)國內(nèi)鋁錠、鋁棒去庫幅度明顯放緩，但國內(nèi)總庫存量仍低于去年同期水平支撐鋁價。預(yù)計下周鋁價震蕩運行于17000-18000元/噸。

　　鋅：美國6月CPI超預(yù)期，鋅價承壓再跌

　　行情回顧：滬鋅周五下午收盤報21720元/噸，周內(nèi)跌幅7.77%，周五夜盤收報22470元/噸，漲幅2.67%。倫鋅最新報2942.5美元/噸，周內(nèi)跌幅5.05%

　　宏觀：當(dāng)?shù)貢r間 7月 13 日，美國勞工局公布 6 月CPI 通脹數(shù)據(jù)，美國6月CPI（季調(diào)）同比9.0%，超過今年3月水平，再度刷新疫情以來、以及80年代以來的新高，明顯超出市場預(yù)期。而6月核心CPI（季調(diào)）同比5.9%，盡管同樣超預(yù)期，但連續(xù)第三個月回落并低于此前五個月的水平。

　　基本面：全球礦供應(yīng)仍難言寬松，未有明顯增量跡象，礦的整體供給不及預(yù)期。截止7月15日，SMM周度國產(chǎn)礦加工費報3550元/噸，進(jìn)口礦報190美元/噸，環(huán)比上周均無變化。冶煉端，歐洲電價近期快速上漲，覆蓋前三個月的跌幅，超越前高，能源危機對歐洲精煉鋅冶煉的限制有進(jìn)一步加深的可能。國內(nèi)6月精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比滑坡明顯，主因廣西部分冶煉產(chǎn)能受暴雨影響減產(chǎn)，湖南、陜西、內(nèi)蒙等地區(qū)部分冶煉產(chǎn)能檢修等，近期鋅價快速下跌，冶煉廠利潤亦受影響明顯下行，預(yù)計7月國內(nèi)精鋅供應(yīng)仍難恢復(fù)。消費端，國內(nèi)穩(wěn)增長按部就班，下游需求存回暖預(yù)期。不過，6月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍在下滑,房地產(chǎn)若未能企穩(wěn)，即使基建、汽車等其他領(lǐng)域發(fā)力，鋅消費可能也難有亮眼的表現(xiàn)。海外，在美聯(lián)儲的猛烈加息下，衰退預(yù)期不斷升溫，海外前期的景氣需求面臨回落壓力，這給有色金屬價格帶來較大的下行壓力，是當(dāng)前行情的核心驅(qū)動點。

　　庫存、升貼水與持倉：根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，鋅國內(nèi)最新社會庫存為13.57萬噸，周內(nèi)去庫1.11萬噸，上期所鋅庫存為10.56萬噸，周內(nèi)累庫0.41萬噸。LME鋅最新庫存為7.79萬噸，周內(nèi)去庫0.5萬噸，注銷倉單占比回落至67.08%。本周國內(nèi)去庫速度較前幾周明顯放緩。截止7月15日，鋅LME0-3升貼水報63.75美元/噸，上海物貿(mào)（600822）鋅現(xiàn)貨升水275元/噸，國內(nèi)外現(xiàn)貨升水都不低。

　　策略：宏觀，尤其是美國通脹和加息仍然是當(dāng)前行情的主驅(qū)動因子。美國6月CPI明顯超預(yù)期，美聯(lián)儲將更加激進(jìn)加息的預(yù)期升溫，有色金屬整體處于承壓狀態(tài)。當(dāng)前行情下，相較抄底做多，反彈后高空的勝率可能相對更高。

　　鉛：成本支撐凸顯，鉛價先抑后揚

　　周內(nèi)在宏觀壓力下LME鉛率先破位下行帶動滬鉛大幅下挫，成本支撐下滬鉛隨后出現(xiàn)修復(fù)，內(nèi)盤表現(xiàn)仍有韌性。國內(nèi)終端消費維持復(fù)蘇勢頭，目前新車訂單有所改善，但替換需求起色不大，鉛蓄電池企業(yè)周度開工率持穩(wěn)于66.67%。預(yù)計后期蓄企開工率或?qū)⒎€(wěn)中趨升。關(guān)注后期消費表現(xiàn)。

　　目前原生鉛供給彈性增大，周內(nèi)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增多。原生鉛開工率周環(huán)比上升2%。再生鉛行業(yè)虧損仍在惡化，但由于競爭加劇，除安徽地區(qū)限電減產(chǎn)外，行業(yè)整體產(chǎn)能暫未看到明顯收縮，但市場出貨意愿顯著下滑，周內(nèi)精廢價差持續(xù)收窄，目前已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，截至周五再生鉛升水原生鉛50元/噸。目前廢電瓶價格仍然相對堅挺，預(yù)計再生鉛成本對鉛價或仍有一定支撐。目前供需均有一定改善，周內(nèi)社庫大致保持穩(wěn)定，截至周五SMM鉛錠社庫為9.34萬噸，周環(huán)比下降300噸，周內(nèi)下降200噸。交易所鉛庫存周內(nèi)減少1128噸至87931噸。

　　預(yù)計下周鉛價繼續(xù)承壓震蕩運行，但下方或仍有一定支撐。滬鉛主力合約波動區(qū)間或在14700-15200元/噸。

　　化工品種

　　PTA：短期利空兌現(xiàn)，TA跟隨成本波動

　　本周油價上沿V型反轉(zhuǎn)，但TA仍然難敵整體市場經(jīng)濟衰退，成本端來看，高通脹壓力下油價反彈受阻，但強現(xiàn)實使得短期繼續(xù)大跌的動能不足，短期預(yù)計油價維持震蕩態(tài)勢，中期重心逐步下移。供應(yīng)端，本周初TA檢修增加，下周恒力石化（600346）5#、福海創(chuàng)、虹港石化1#、揚子石化3#延續(xù)檢修，逸盛新材料1#、2#，逸盛寧波3#、4#降幅運行，亞東石化有降幅預(yù)期，其他裝置或保持穩(wěn)定。需求端，雖下周國內(nèi)部分裝置計劃重啟，如山力、恒力等，但由于前期行業(yè)減產(chǎn)較為集中，國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)出水平上漲幅度有限。綜合來看，成本大跌后為TA打開新的下方空間，雖然PTA現(xiàn)貨流通量不多，但這已經(jīng)體現(xiàn)在基差強勢上，絕對價格更多跟隨成本波動。油價處在關(guān)鍵位置，短期TA止跌反彈，后續(xù)驅(qū)動需要關(guān)注成本及需求端的利空。

　　策略：在大跌后TA更多跟隨成本波動，江浙地區(qū)限電消息再度導(dǎo)致下游走弱預(yù)期升溫，前期空單被動止盈下移，后續(xù)驅(qū)動需要關(guān)注成本及需求端的利空。

　　原油：沙特增產(chǎn)預(yù)期有限，油價止跌反彈

　　本周油價先抑后揚，周內(nèi)大跌后V型拉升，整體仍較為強勢。市場前期最關(guān)注的拜登拜訪中東事宜，預(yù)期對油價利空，但沙特“有能力”將國內(nèi)原油產(chǎn)能提高至每天1300萬桶，但暫時沒有額外的能力將原油產(chǎn)量繼續(xù)提高。原油供應(yīng)彈性不足，所有歐佩克+成員國，包括沙特，仍然受到疫情開始時達(dá)成的石油產(chǎn)量限制的約束。要在現(xiàn)有配額的基礎(chǔ)上增加產(chǎn)量，需要各方一致同意。因此在供應(yīng)端短期的增加預(yù)期打折扣，油價更多是宏觀上的通脹壓力。目前市場通脹水平依舊處于高位，最新CPI數(shù)據(jù)增加了市場對美聯(lián)儲更加鷹派的預(yù)期，但在美聯(lián)儲官員講話之后，美國利率期貨市場對美聯(lián)儲7月份加息100個基點的押注從86%降至50%。需求面，第三季度仍然是需求旺季，原油現(xiàn)貨市場依然緊張，油價進(jìn)一步的下行驅(qū)動需要看到成品油實際需求的轉(zhuǎn)弱，預(yù)計時間節(jié)點在8月份。綜合來看，盡管市場供應(yīng)依舊緊張，但全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂席卷市場，拖累需求，美元指數(shù)昨日盤中創(chuàng)近20年來的新高，進(jìn)一步加大了原油價格的下行壓力，油價在強現(xiàn)實與弱預(yù)期間博弈，預(yù)計油價將中長期重心下移。

　　策略：沙特增產(chǎn)動能不足，短期供應(yīng)增量預(yù)期有限，油價進(jìn)一步下行的驅(qū)動需要看到需求的走弱。油價在強現(xiàn)實與弱預(yù)期間博弈，短期預(yù)計延續(xù)反彈，密切關(guān)注加息及需求動向。

　　農(nóng)產(chǎn)品

　　白糖：白糖供需雙降，價格低位震蕩

　　鄭糖SR2209合約上周開盤于5791元/噸，最高5831元/噸，最低5692元/噸，收盤5762元/噸，周度漲跌幅-0.23%，SR2209合約周線收低位震蕩小陰線；周五隔夜SR2009合約高開反彈，收小陽線。

　　基本面來說，國內(nèi)方面，國內(nèi)白糖供需雙降，當(dāng)前庫存偏大，但隨著進(jìn)口減少，夏季消費旺季剛需去庫，后市平衡表改善的概率較大。國內(nèi)本榨季食糖生產(chǎn)進(jìn)入尾聲，全年度食糖預(yù)計減產(chǎn)約100萬噸，可能只有970萬噸左右。2021/22年度截至4月底累計進(jìn)口食糖318.82萬噸，同比減少73.59萬噸。國際方面來看，咨詢機構(gòu)Itau BBA，預(yù)計巴西2022年/2023年中南部糖產(chǎn)量為3220萬噸，而2021/2022年為3200萬噸，2022/2023年，巴西中南部甘蔗壓榨量為5.55億噸，而2021/2022年度，巴西中南部甘蔗壓榨量為5.23億噸。

　　后市看法：目前關(guān)注5700-5650元/噸附近支撐情況，建議逢低布局多單為主。

　　棉花：全球棉花消費下調(diào)，棉價踩踏式下跌

　　USDA發(fā)布7月全球產(chǎn)需預(yù)測，2022年度全球棉花產(chǎn)量環(huán)比下調(diào)1.0%，消費量環(huán)比1.3%；同比2021年，產(chǎn)量增長3.3%，消費量增長0.1%。出口方面，2022年7月1-7日，2021/22年度美國陸地棉凈簽約量為2313噸，較前周減少73%，較前四周平均值減少68%，創(chuàng)本年度新低。主要買主是土耳其、墨西哥、阿爾及利亞、中國（272噸）和中國臺灣地區(qū)。

　　本周鄭棉踩踏式下跌，宏觀政策落地，難以達(dá)到市場預(yù)期。盤面的大幅下跌逼迫棉企選擇交儲降低虧損，下游訂單不足采購暫停擇機觀望，棉花市場流通量降入冰點。紡織市場方面，下游需求仍未好轉(zhuǎn)，且江浙一帶部分企業(yè)接到限電通知，訂單量無法滿足50%以上開機率的企業(yè)計劃放“高溫假”，棉花、棉紗銷售需求恐將繼續(xù)下滑。

　　策略：美國加息迫近，全球棉花消費下調(diào)，國內(nèi)基本面仍然弱勢，政策面刺激不足，棉花整體格局沒有改變，后市繼續(xù)尋底。后期關(guān)注宏觀局勢以及產(chǎn)業(yè)政策變化。

　　油脂：宏觀基本面多因素交織，油脂暫時止跌調(diào)整

　　MPOB及USDA報告落地，油脂暫時止跌企穩(wěn)。具體來看，宏觀方面，美國CPI步入9時代，全球通脹及經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇，市場關(guān)注美聯(lián)儲7加息路徑，大多傾向于加息75個基點，大宗商品承壓板塊輪動下行。美豆，USDA7月報告美豆供需前景均下調(diào)，新作期末庫存降幅不及預(yù)期，加之谷物供應(yīng)增加，CBOT農(nóng)產(chǎn)品整體偏弱。棕櫚油，5月印尼棕櫚油累庫至700多萬噸，政府繼續(xù)通過免除棕櫚油出口稅及提高生柴摻混消化庫存。MPOB6月報告馬棕產(chǎn)量增加、出口減少，6月末馬棕如期累庫；不過7月上旬馬棕產(chǎn)量及出口同降，政府同意發(fā)放臨時工作證準(zhǔn)予5000名外勞入境馬來，但效果受制于印尼暫停派遣勞工去馬來工作；馬盤棕油延續(xù)弱勢。國內(nèi)榨利不佳及大豆進(jìn)口到港放緩，油廠壓榨開機率偏低，周度壓榨量在170萬噸附近，且跌勢放緩后下游采購增加，豆油小幅去庫至95萬噸；棕櫚油預(yù)計到港增加，增庫至30萬噸。

　　策略，市場等待美聯(lián)儲加息落地、宏觀風(fēng)險仍在發(fā)酵，印尼邊際供應(yīng)壓力不減，馬棕7月繼續(xù)累庫預(yù)期降溫，原油市場波動加劇等多因素制約，油脂短暫止跌，不過在宏觀局勢及產(chǎn)地供應(yīng)壓力緩和前，預(yù)計油脂整體仍延續(xù)偏弱格局，高空繼續(xù)謹(jǐn)慎持有，新單暫時觀望。

　　豆粕：美豆供需前景下修&國內(nèi)累庫放緩，短期豆粕區(qū)間運行

　　USDA報告落地，豆粕震蕩調(diào)整。具體來看，宏觀方面，美國CPI步入9時代，全球通脹及經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇，市場關(guān)注美聯(lián)儲7加息路徑，大多傾向于加息75個基點，大宗商品承壓板塊輪動下行。美豆，季節(jié)性檢修下6月美豆壓榨量錄得近9個月低位且美元升值打壓下美豆舊作出口連續(xù)多周創(chuàng)年度低位，USDA7月報告公布，美豆舊作需求及新作供需前景均下調(diào)，舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加、新作期末庫存降幅不及預(yù)期；不過舊作供需已是定局市場繼續(xù)關(guān)注新作產(chǎn)量前景，干熱天氣及部分州種植延遲或引發(fā)8月報告美豆種植面積和單產(chǎn)調(diào)整。外圍品種，烏克蘭海上出口恢復(fù)預(yù)期上升及全球谷物供應(yīng)增加打壓CBOT美麥再度下挫或拖累美豆走勢。國內(nèi)榨利不佳及大豆進(jìn)口到港放緩，油廠壓榨開機率偏低，周度壓榨量在170萬噸附近，不過下游采購積極性一般，豆粕小幅降庫至105萬噸。

　　策略，市場等待美聯(lián)儲加息落地、宏觀風(fēng)險仍在發(fā)酵，美豆基本面暫無方向性指引于近半年低位附近震蕩調(diào)整；成本端偏弱拖累豆粕走勢，不過國內(nèi)大豆進(jìn)口到港、豆粕累庫進(jìn)度均放緩及油粕低位支撐下，豆粕相對抗跌，短期區(qū)間運行為主，多看少做。

　　生豬：需求不佳現(xiàn)實轉(zhuǎn)弱，去化存在預(yù)期偏強

　　截至7月17日全國外三元生豬均價22.72元/千克，較周五（7月15日）下跌0.37元/千克，較周一（7月11日）下跌0.95元/千克，現(xiàn)貨價格目前報價波動較大，基本面和政策情緒上出現(xiàn)較大分別，目前現(xiàn)貨市場價格震蕩小幅回調(diào)。

　　現(xiàn)貨價格目前整體處在大幅震蕩狀態(tài)，雖然情緒和基本供需偏向較強的支撐作用，但政策壓制和消費狀況不佳卻難以支撐現(xiàn)貨價格的維持。對應(yīng)前期產(chǎn)能去化，保守估計9月前供給收緊的狀況難以出現(xiàn)明顯改善。前期市場過熱可能對去化程度有所放大，價格提前上升至高位，后期基本面作用下多維持高位震蕩狀態(tài)。肉價跟進(jìn)上漲進(jìn)一步抑制夏季需求，現(xiàn)貨實際走向建議結(jié)合消費態(tài)度綜合看待供需狀況?？芍攸c關(guān)注出欄均重和下游走貨狀況，以判斷把控現(xiàn)貨節(jié)奏。

　　盤面多跟隨現(xiàn)貨變動，雖然基本面支撐較強，但較差的消費現(xiàn)實和目前實際存在的政策風(fēng)險建議暫時觀望。雖然供需基礎(chǔ)緊張預(yù)期在10月至11月之前可能很難緩解，但肉價走入高位區(qū)間后消費的抑制導(dǎo)致價格有效維持，前期市場過熱預(yù)期提前顯現(xiàn)后，后期價格可能跟隨現(xiàn)貨高位震蕩。產(chǎn)能去化雖然帶來較強預(yù)期，但預(yù)期能否兌現(xiàn)在消費和政策的合力作用下可能仍需進(jìn)一步討論。盤面走向建議參考現(xiàn)貨節(jié)奏進(jìn)行調(diào)整，近期盤面或有震蕩注意及時止盈避險或觀望等待，整體策略仍以逢低做多為基礎(chǔ)。后續(xù)建議重點關(guān)注下游消費以及政策調(diào)控對豬價的影響。

　　商品期權(quán)

　　銅期權(quán)：銅價承壓運行，隱波率持續(xù)走高

　　上周銅期權(quán)總成交285377手，環(huán)比增加25050手，最新持倉量為78316手，環(huán)比增加20475手，銅期權(quán)交易活躍度大幅提升。從PCR指標(biāo)來看，成交量PCR先抑后揚，最新值1.16，持倉量PCR大幅走低，當(dāng)前值0.58，目前期權(quán)投資者情緒偏空。

　　上周銅價繼續(xù)下探，仍主要交易宏觀方面的利空，而產(chǎn)業(yè)上的利多因素不足，暫無法構(gòu)成有效支撐。宏觀邏輯主導(dǎo)下銅價再度下探新低，情緒未能企穩(wěn)使得價格繼續(xù)承壓，預(yù)計下周宏觀方面圍繞加息幅度仍有搖擺，銅價走勢將繼續(xù)承壓，銅價當(dāng)前要止跌需要宏觀衰退預(yù)期交易情緒的緩和，另一方面是國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)改善。

　　銅期權(quán)隱含波動率持續(xù)走高趨勢，目前銅期權(quán)隱波率處于高位。CU2208合約隱波率最新值42.67%，較前值36.32%繼續(xù)增加，CU2209、CU2210隱波率環(huán)比均大幅走高；宏觀氛圍偏空下銅價持續(xù)承壓，趨勢策略建議短線嘗試買入看跌期權(quán)，波動率策略可賣出寬跨式組合做空波動率。

　　黃金期權(quán)：金價持續(xù)下行，隱波率維持震蕩

　　上周黃金期權(quán)總成交146072手，環(huán)比增加12509手，最新持倉量為48859手，環(huán)比增加5375手，交易活躍度小幅提高。從PCR指標(biāo)來看，成交量PCR震蕩走高，最新值1.70，持倉量PCR震蕩走低，當(dāng)前值0.80，目前期權(quán)對于黃金看法偏空。

　　上周COMEX金金價連續(xù)第五周下跌，盤中刷新2021年8月13日當(dāng)周以來低點至1695美元/盎司。美國通脹同比增幅創(chuàng)逾40年新高至9.1%，對美聯(lián)儲加息提速的預(yù)期大幅提振了美元，打壓了本周金價的整體走勢。相應(yīng)地，本周美元指數(shù)漲幅約1.05%，刷新了自2002年第3季度以來近20年的高點至109.140，連續(xù)第三周上漲。

　　黃金期權(quán)隱含波動率震蕩運行，增減不一，目前隱波率仍處于相對高位。AU2208隱波率最新值14.70%，較前值21.93%大幅減小，AU2210及AU2212隱波率環(huán)比均略有減??；黃金價格弱勢下行，市場情緒仍然偏弱，黃金期權(quán)操作方面，建議投資者繼續(xù)擇機賣出看漲期權(quán)，波動率策略建議賣出寬跨式組合做空波動率。

　　鐵礦石期權(quán)：礦價偏弱運行，期權(quán)隱波高位

　　鐵礦石期權(quán)周五總成交371179手，環(huán)比上升；總持倉量369721手，環(huán)比上升。其中I2209系列期權(quán)周五成交343850手，環(huán)比上升；周末總持倉量325758手，環(huán)比下降；持倉量PCR值下降，最新值為1.29。鐵礦石主連短期歷史波動率上升，從期限結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前鐵礦石主連短期歷史波動率高于長期歷史波動率，10日HV值為68%，高于均值水平。主力合約系列期權(quán)隱含波動率上升，最新值為68%。

　　澳巴發(fā)運受全球鋼廠需求縮減影響階段性回落，國內(nèi)到港量出現(xiàn)激增，港口庫存壓力快速增大。高爐產(chǎn)量持續(xù)快速下降，鋼廠礦石庫存也穩(wěn)定在低位，鐵礦基本面弱化較為明顯，期權(quán)隱波上升，買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)。

　　豆粕期權(quán)：標(biāo)的偏弱下行，期權(quán)隱波上升

　　豆粕期權(quán)周五總成交383529手，環(huán)比上升；總持倉量717189手，環(huán)比上升。其中M2209系列期權(quán)周五成交343987手，環(huán)比上升；周末總持倉量489393手，環(huán)比上升；持倉量PCR值上升，最新值為1.88。豆粕主連短期歷史波動率持平，從期限結(jié)構(gòu)來看，當(dāng)前豆粕主連短期歷史波動率高于長期歷史波動率，10日HV值為25%，高于均值水平。主力合約系列期權(quán)隱含波動率上升，最新值為35%。

　　季節(jié)性檢修下6月美豆壓榨量低位且舊作出口低位，新作期末庫存降幅不及預(yù)期。國內(nèi)榨利不佳及大豆進(jìn)口到港放緩，油廠壓榨開機率偏低，下游采購積極性一般，豆粕小幅降庫。粕價震蕩運行，期權(quán)隱波偏高，賣出寬跨式組合為主。

經(jīng)營范圍

上海祿浩金屬集團(tuán)有限公司（下稱“祿浩金屬集團(tuán)”）主營合金結(jié)構(gòu)鋼，彈簧鋼，耐磨板、鍋爐板，容器板、耐候鋼，易切削鋼，工具鋼、高壓鍋爐板、3系不銹鋼、4系不銹鋼，鎳基合 金，高溫合金，哈氏合金，雙相鋼，歐標(biāo)鋼板，可伐合金，鎢鋼等系列產(chǎn) 品，是一家集生產(chǎn)，加工，銷售，貿(mào)易于一體的大型金屬鋼材集團(tuán)，并且有自己的加 工切割服務(wù)公司，提供板材橫剪開平、縱剪分條、激光切割、水刀切割、 管件（三通、彎頭等）制作、焊管加工、法蘭緊固件加工、爆炸復(fù)合板、 棒材改鍛等一站式加工配套服務(wù)。

 
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